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「四川股票配资」线上配资开户平台新玺配资:“烂臭股”也有春

「四川股票配资」线上配资开户平台新玺配资:“烂臭股”也有春

在资本市场,有一件很有意思的事:人们往往喜欢给一些投资起外号,以代表某些投资标的特别差,或者特别好。但是,有经验的投资者会发现,这些外号一旦出现,往往就意味着对应的投资标的,反而会向着与外号含义相反的方向开始运动。

在资本市场把蓝筹股叫做“烂臭股”之后,从2014年底到2015年开始,这些公司的股价开始跟上它们的基本面:毕竟,对于优质的公司来说,这些估值实在谈不上贵。贵州茅台的股价从2014年的大约90元(2021年8月13日前复权股价,下同)上涨到2021年上半年的最高约2600元,招商银行从2014年的最低大约8元上涨到2021年上半年的最高约55元,长江电力则从2014年的最低大约4元上涨到2021年上半年的最高大约21元。

在2010年到2015年,A股市场出现了一场持续数年之久的小公司泡沫。在这个泡沫之中,市场上就出现了一个外号:“大烂臭”。

从全球资本市场来说,由于大公司(一般也叫蓝筹股)从整体上来说,盈利能力往往更强,同时股票流动性也更好、信息披露更充分、调研成本更低,所以估值往往比小公司的平均水平要高一些。

但是,在2010年到2015年的A股小公司泡沫中,由于小公司的股票市值更小、在同样资金流入的情况下容易涨得更多,简单来说就是更容易炒股票,结果A股市场的小公司股票,其整体估值反而比蓝筹股要高出了一个数量级。

在当时,我曾经做过一个研究,结果发现那时A股市场的小公司股票高估现象,几乎是全球独此一份。而且,即使和A股市场自身历史进行对比,这种相对的高估值也是非常罕见的。

但是,市场管不了那么多,“几年里股票价格表现不好就等于企业不好”的急躁观念深入人心。由于大蓝筹股票的价格表现,在2010年到2015年的几年时间里,远输于市场平均水平,尤其是跑输小公司股票很多,结果,资本市场就给这些“大蓝筹”公司起了个外号叫“大烂臭”,或者把“蓝筹股”叫做“烂臭股”,全然不顾这些公司的财务报表其实非常优秀的事实。

那么,当时的蓝筹股有多便宜呢?根据数据,在2013年到2014年“大烂臭”的估值达到最低的时候,一些后来被证明是优秀公司的估值便宜到令人咋舌。就PE估值来说,贵州茅台(600519)最低达到9倍左右,招商银行(600036)一度低至4.5倍,水力发电行业的龙头公司长江电力(600900)则一度低至10倍。

“三傻”是真傻?

在“三傻”行业中,地产行业可能确定性最低的。尽管这个行业的龙头公司治理大多比较完善,但是一线城市的房价太高,即使是普通的住宅往往也以几百万起步。从人民的实际收入水平考虑,房地产行业很难再保持之前的高速增长。

但是,在银行、保险、地产三个行业中,房地产行业也是最小的一个。以龙头公司为例,地产行业的龙头公司万科(000002)在2020年的归属母公司净利润仅有415亿元,而同期工商银行(601398)的净利润则是3159亿元,是万科的将近8倍。而同时,龙头地产公司的市盈率往往只有几倍,这意味着即使未来经营受到压力,股票的情况也很难变得太糟糕:它们的股价已经很便宜了。

那么,为什么一旦资本市场开始给某些投资标的起外号,往往反而意味着事情不妙呢?

这是因为,一种外号的流行,往往意味着一个价格的趋势已经变得比较极端:或是涨得太多、或是跌得太狠。当这种极端的价格趋势在社会上流传广泛,以至于人们议论纷纷,大家都开始给它起外号的时候,往往意味着趋势的动力已经达到巅峰。而正所谓“水满则溢、月满则亏”,“飘风不终朝、骤雨不终日”,当一个趋势已经发挥到顶峰时,后面的发展往往会向着反方向进行。

说完了曾经发生过的外号,让我们再来看一个当前市场中的外号:“三傻”。

由于股价一路下跌,当前资本市场中流行把银行保险、地产这三个行业,叫做“三傻”。而与之相伴的,则是这三个行业的股票估值极度低廉,4倍、5倍市盈率的股票屡见不鲜,在香港市场甚至有不少3倍市盈率的股票。

3到5倍市盈率的股票是什么概念呢?这意味着投资者每投入100元,每年的利润是20元到33元之间,回报率达到20%到33%。不论和银行存款还是民间高利贷比较,这都是一个非常诱人的回报。但是,资本市场管不了那么多,既然价格跌跌不休,那么送给这三个行业一个“三傻”的外号,也就符合市场一直以来的习惯了。

那么,银行、保险、地产这三个行业,真的“傻”吗?

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